作者：潘妍

出品：洞察IPO

近期，国务院办公厅印发《关于加快构建废弃物循环利用体系的意见》(以下简称《意见》)中提出，引导二手商品交易便利化、规范化，鼓励“互联网+二手”模式发展。

《意见》特别强调，出台二手商品交易企业交易平板电脑、手机等电子产品时信息清除方法相关规范，保障旧货交易时出售者信息安全。

可见，如今的二手电子产品回收行业已经日趋成熟。近期，二手手机回收服务提供商闪回科技有限公司（简称：闪回科技）递表港交所主板申请上市，清科资本担任独家保荐人。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2022年自消费者端回收交易总额计算，闪回科技是中国最大的专注于线下以旧换新的手机回收服务提供商，市占率达8.4%。同时，也是中国第三大手机回收服务商，市占率达1.5%。

小米系为大股东

成立于2016年的闪回科技，是一家从事提供消费电子产品后市场交易服务的公司，主要从以旧换新的方式启动回收并促成新机的销售，对采购的二手手机进行标准化转售。

招股书显示，闪回科技旗下拥有“闪回收”和“闪回有品”两大核心企业品牌。

据介绍，前者是开展线下回收业务，通过上游资源合作伙伴从个人消费者回收二手消费电子产品的主要品牌。后者则是闪回科技在自有线上平台及在第三方电子商务平台上的自有网店向客户销售采购的二手消费电子产品的主要品牌。

目前，闪回科技已合作线下商家门店超4.2万家，遍布全国31个省市，累计为超过千万名消费者提供二手电子产品交易服务。

招股书显示，IPO前夕，闪回科技刚于2023年12月获得D轮融资。自2017年开始经过种子轮至D轮融资，闪回科技引进了顺为科技、杭州顺赢及金米投资多位机构投资者以及国资（安吉县财政局），共获得融资（按已付总额）3.99亿元。

截至提交招股书，闪回科技创始人刘剑逸通过ShanHuiShou BVI持股31.71%，同创伟业通过上海绣回持股8.50%，雷军旗下顺为科技、杭州顺赢，通过上海闻微持股3.90%，小米通过上海骄锃持股6.83%。

也就是说，除创始人外，小米系合计持股比例为10.73%，是闪回科技的第二大股东。

毛利低，盈利难

闪回科技的收入主要来源于通过公司自有平台销售二手手机业务，该部分收入营收占比超9成。此外，闪回科技还向一些线下企业提供部分二手消费电子产品，同时提供各种增值及售后服务。

2021年至2022年及2023年前三季度，闪回科技分别实现营业收入7.50亿元、9.19亿元及8.36亿元。

尽管营收在稳步增长，但闪回科技目前尚未实现盈利。报告期内，净亏损分别为4870.8万、9908.4万及9911.4万元。

招股书显示，于往绩记录期间的亏损主要由于同期赎回负债账面值变动分别约为4610万元、6940万元及9020万元。

此外，由于闪回科技的业务模式以回收转售为主，尽管行业市场规模迅速增长，但较低的毛利率水平也让公司的盈利能力较弱。2021年至2022年及2023年前三季度，闪回科技毛利率分别约为8.2%、6.1%及7.3%。

另一方面，闪回科技十分依赖上游资源合作伙伴的二手消费电子产品供应。2021年至2022年及2023年前三季度，上游资源合作伙伴各期间给予闪回科技的二手消费电子产品供应均超过100万部。闪回科技在招股书中承认，与合作伙伴的关系对业务及经营业绩均会造成重大影响，二手消费电子产品的价格波动也或对毛利率有所影响。

常年亏损，导致公司现金流紧张。

2021年至2022年及2023年前三季度，闪回科技经营活动所得现金净额分别为-639.9万元、-4373.6万元和-8137.2万元。截至2024年1月31日，公司账上现金及现金等价物为0.92亿元。

从行业来看，在二手消费电子产品市场的广阔前景下，许多独立二手收购商、线下实体店、以及品牌厂商自身推出的回收服务等多元化的竞争对手参与其中。

目前，阿里巴巴旗下的闲鱼、腾讯与58集团共同投资的转转以及京东旗下的爱回收，都是二手回收市场实力强劲的玩家。

然而，中国二手电商整体上市企业数量极少，仅“爱回收”母公司万物新生一家于2021年6月在纽交所上市。

据了解，爱回收是中国最大的二手3C产品交易与服务平台，是京东生态企业矩阵的重要企业。2021年6月登陆纽交所，截至2月29日收盘，万物新生报收1.17美元，相较于发行价14美元，跌幅超90%。

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